2月份集运运价跌至历史最低点。1)Clarkson统计的全球集运期租运价指数跌至93年以来最低水平。2)中国出口集装箱综合运价指数跌至02年有统计以来的最低水平。其中：欧洲航线运价已跌至历史最低值；地中海航线运价与02年低谷时大致相当；美西航线运价跌近02年低谷时水平，4~5月进行的美线谈判有望使运价拉低至历史低点。

　　集运需求层面：全球集装箱贸易量萎缩。1)2月份中国出口连续第5个月环比下滑，集装箱吞吐量连续第6个月环比萎缩。2)包括新加坡、韩国、香港、台湾在内的亚洲其他地区的集装箱吞吐量同样呈现萎缩态势。3)作为集装箱贸易的主要进口国，美国西海岸的主要港口已经持续数月出现负增长。

　　运力供给层面：前两个月新船交付量同比减少20%，拆船量同比猛增3.7倍，因此净增运力比去年同期有所减少。不过截至2月底全球集运运力同比增速仍高达11.8%。

　　新造船和二手船市场持续低迷。1)今年前两个月全球没有一笔集装箱船新签订单，而手持订单占已有运力的比例已经由07年四季度的61%下降至47%，但仍然属较高水平，预示着2010年前新船交付量仍然较多。2)二手集装箱船成交量仍然较低。3)09年以来集装箱船新造价格持续下跌，跌幅超过运价，船舶收益率小幅反弹，但仍在极低的水平。

　　集运行业近期难以好转。1)中国新出口订单指数连续3个月有所回升，但指数仍在50点以下，处于萎缩区间，所以中国集装箱出口仍将有所下滑，只是下滑速度可能略有放缓。2)宏观组认为新出口订单指数反弹更多是反映了春节后的复工因素，而如果欧美经济没有出现好转那么中国的集装箱出口好转显得遥遥无期，从而给集运市场带来压力。3)4-5月进行的美线谈判可能大幅降价。4)上半年历史上就不是集运的旺季。我们维持集运市场下半年仅能微弱反弹的观点不变。

　　维持长期判断不变：09年下行周期确立，09年底或将微弱反弹。09年欧美经济低迷，将使得以消费品和机械产品为主要货种的集装箱贸易量受到极大影响，而运力扩张速度仍然偏高，所以09年集运市场供过于求的下行周期已经确立。而随着2010年运力增速的放缓，并且根据宏观分析员的预计09年下半年美国经济或将微弱反弹，因此09年底至2010年集运业也或将存在微弱的反弹机会，成为航运业中最先受益的子行业。[中金公司]

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