BDI从4月29日至5月19日上涨了49%，许多投资人都会关心BDI上涨的可持续性。从此轮上涨的船型结构和背后需求动因分析，我们认为BDI将在6月份出现调整，并且3季度干散货的运量和运价将环比下滑。

　　此轮BDI上涨具有与以往显著不同的结构特征——巴拿马船型的上涨显著领先于其他船型。上涨的背后需求动因，包括两个方面：1、中国钢铁需求超出船东预期，而必和必拓5月6日宣称铁矿石协议价如果跌幅超过40%就放弃签约，从心理上打消了贸易商对价格风险的担忧，导致BCI加速上涨；2、巴拿马船型传统的三大货种粮食、煤炭和印度矿也因为各自原因，在5月份出现了运输需求的集中释放，尤其是北美和南美的粮食，导致大西洋航线和太平洋航线巴拿马期租水平涨幅差异显著——134%：52%。

　　我们认为推动BDI快速上涨的两个因素都会在三季度有所衰减。根据我们的测算，即使乐观假设2009年中国铁矿石进口量同比增长25%，三季度的铁矿石运量仍将比4-5月的水平下滑。至于巴拿马船型的三大货种，也难以持续。从远期合约价格也可以看到船东的预期，巴拿马现货运价上涨了71%，而2010年合约运价只上涨了5%。

　　BDI每天的快速上涨无疑会激发投资人交易的热情，但我们预计三季度巴拿马船型将带动BDI下滑。BDI如果能够在三季度调整，供需基本面会继续改善。预计在2009年四季度至2010年一季度，BDI将有一次较大幅度的上涨，企业的盈利也有可能出现显著的改观。

　　航运公司的复苏无法一蹴而就，供给面的根本好转还需要运价的回落。我们对2010年上半年保持乐观，因为供求双方的改善，有可能出现共振。[平安证券]