事件
　　近期,美股海运股大涨。3月3日当天,多只海运股涨幅超过20%,而STARBULKCARRIERS上周涨幅超过50%,SCORPIOBULKERS上周涨幅超过90%。

评论
　　从供给侧改革到需求端回暖,周期品弹性提升:2016年政府工作报告将GDP增速目标定为6.5%-7%,将M2增速目标上调至13%,政策层面,也以宽信贷、进实体、去库存为导向。当前制造业、服务业的经营预期与价格回暖的特征较为明显。需求侧稳增长与供给侧去库存,预期与价格的变化,提升了周期品的弹性。近日,大宗商品齐齐收红,原油、焦煤、螺纹、铁矿石、铜等期货价格大幅上涨。1月底至今,嘉能可股价也接近翻倍。

　　BDI指数见底回升,仍有反弹空间:今年以来,BDI指数连跌28个交易日,2月10日创下历史新低290点,为1985年1月数据编制以来最低点。此后BDI见底回升,连涨16个交易日,已反弹20%。春节海运需求淡季后,随着开工旺季到来,预计对外贸易回稳向好。从历史表现来看,季节性需求复苏将推动BDI反弹,目前BDI仍有上升空间。

　　美股海运股涨幅仅一天就超过20%,积极参与A股海运股反弹:需求侧释放稳增长的积极信号,尤其是地产去库存改善了市场对投资的预期,上游大宗商品价格回暖,有望向中下游传导,并可能具备一定的持续性。3月3日,多只美股海运股大幅上涨超过20%。虽然海运运力的供给依然存在过剩压力,但美国海运股的上涨印证了基本面改善预期。

　　A股二级行业中,海运股PB偏低,估值有相对优势:美国海运股PB平均估值在0.1左右,A股海运股PB平均估值在1.7倍左右。美股估值起点低,因此预期改善对估值与股价的冲击更大。但在A股中,海运股PB偏低,在申万103个二级行业中位居倒数第14位,估值有相对优势。SW航运板块的扣非后净利润,2013年约为-156亿元,2014年约为-17亿元,2015年前三季度约为-29亿元,有所改善但依然大幅亏损。从中期看,我们不认为海运行业进入反转周期,但从供给侧改革到需求端回暖,海运股目前阶段性超额收益明显。重点推荐高弹性品种:中远航运、中国远洋、中海发展;积极关注招商轮船和中海集运等。

投资建议
　　从供给侧改革到需求端回暖,周期品弹性提升。BDI指数见底回升,与美股海运股大涨,印证基本面改善预期,有望带动A股海运股反弹。从中期看,我们不认为海运行业进入反转周期,但海运股目前阶段性超额收益明显。重点推荐高弹性品种:中远航运、中国远洋、中海发展;积极关注招商轮船和中海集运等。